区块链的红旗还能扛多久？【国君通信·海外区块链风云榜（中）：合纵连横，平台初现】

（国君通信：宋嘉吉/朱威宇/王胜/任鹤义）

导读

区块链产业链层级已逐渐成型，应用领域百花齐放，并有诸多概念试验项目落地。尽管还存在诸多困难，行业已表现出巨大发展潜力，持续推荐并予“增持”评级。

摘要

单独覆盖区块链行业，“增持”评级。海外区块链行业的产业链层级已逐渐成型，基础技术、平台、应用层面均在快速发展；应用领域百花齐放，从支付转账、电子商务、社交等to C应用，到数据管理、版权保护及交易、电子商务、金融交易结算、域名管理等to B应用，均有概念验证案例出现。我们认为区块链技术已经迈出商用的第一步，有望在一年后出现实际落地项目。首次覆盖区块链行业，并予以“增持”评级，行业内标的包括飞天诚信、恒生电子、四方精创等。

纵向而言，海外区块链产业链层级已渐成型，行业成熟迈出第一步。①基础技术层面出现少数较具影响力的开源技术项目，提供区块链应用所依赖的底层协议和算法，为应用开发商构建统一技术标准、降低开发门槛，如致力于企业级区块链技术标准的Hyperledger、智能合约平台Ethereum。②平台层面出现针对各行业搭建的开发平台，可帮助开发者快速构建应用，如金融行业平台Chain和R3 CEV的Corda、物联网行业平台公司Slock.it。③应用层面出现种类繁多的to B和to C应用，如跨币种支付结算网络Ripple，支付APP Circle等。

横向而言，海外区块链受各行业积极接纳，概念验证项目不断出现。尽管距离成熟规模应用还有很长的路要走，但以目前各行业积极接纳、不断发起概念验证项目的态势而言，我们预计一年后将有实际商用落地项目，未来将从边缘系统逐渐向核心系统延伸。①金融领域：场外交易、记账和审计、准实时结算、供应链金融等领域在技术上不存在障碍，监管合规、市场教育、既得利益等问题可逐步克服，而针对用户的点到点支付转账、个人资产证券化等实现难度较大，需要长期发展；②供应链领域：产品溯源和追踪相对容易发展且需求真实存在，而基于智能合约的担保和自动打款等应用还有待物联网技术普及；③物联网、医疗、版权、社交、电商等领域仍处发展早期，需要较长时间市场培育。

板块行情分化，优选有客户和技术优势的标的。区块链作为纯粹概念板块的阶段将过去，推荐有实际项目或产品、具备竞争优势的标的。目前区块链在金融领域的应用尝试最为活跃，受益标的为广博股份、飞天诚信、海立美达、高伟达等；此外，鲁亿通拟通过收购比特币矿机及芯片厂商嘉楠耘智，加码区块链矿机和人工智能芯片业务，在此一并予以推荐。

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风险提示：区块链推广进度低于预期；潜在的安全和性能风险；合规和法律风险。

3. 平台层：行业性平台初现，金融和物联网领跑

平台层项目是针对某些特定行业搭建的通用应用开发平台，相当于云计算的“PaaS层”。客户或第三方开发者可以在平台上开发、发布和运行具体的应用程序。按面向的行业领域不同，主要包括通用平台、金融专用平台、物联网专用平台等。

3.1.通用平台：广泛应用于金融、版权、物权等各领域

通用平台可支持一切广义数字资产，包括电子货币和其他金融资产、版权、数字化物权等。通过区块链可以降低数字资产的发行门槛与流通成本，减少流通中的人工审核环节，大幅提高非标资产的流动性。

通用平台的优势在于应用场景全面，劣势在于缺乏对于特定行业的深度优化。

3.1.1.德勤Rubix平台：“区块链领域的AWS”

Rubix平台允许开发者快速构建、测试私有区块链网络和智能合约应用。Rubix与以太坊兼容，其架构允许企业按需定制管理自己的私有网络。拥有一系列专为企业环境定制的强大功能和设定。

其客户AdelphaTech Software Inc.的管理合伙人Inbae Ahn评价Rubix，称其是“区块链领域的AWS”，他们可以在Rubix更加快速地构建区块链应用，因为其API允许客户直接聚焦在用户体验和业务上，不用关心底层技术问题。

采用Rubix开发的实际用例包括某去中心化资本市场、某点对点支付、医疗数据管理等。

3.1.2.Colu：通用数字资产平台，应用于金融、版权领域

Colu提供数字资产的简易开发平台，通过区块链技术实现所有权的管理和转移。它所覆盖的数字资产包括：金融资产（股票、债券、股票）、记录（证书、版权、文件）、以及广泛的所有权（活动门票、代金券、礼品卡）。用户可以用代币交易任何东西，能够在区块链上购买商品。随着平台测试版的推出，个人开发者和企业都可以根据自己的以及客户的需求，在平台上开发相关的数字资产和服务。

Colu是Colored Coins的创始开发团队，现将其想法延伸到广泛的数字资产领域。彩色币（Colored Coins）是为比特币区块链创建数字资产的开源标准协议。Colu将彩色币项目开源之后，自身专注于开发数字资产平台，同时也开发了一个移动钱包应用，用于点到点直接支付。

Colu与Revelator合作搭建基于区块链的音乐版权系统。Revelator是基于云技术的信息提供商，为独立音乐公司提供市场情报。双方正着手开发版权管理API系统，将为音乐作品的发行和分配提供安全渠道，提供更高的透明度和运营效率。

3.1.3.Consensys：分布式应用（Dapp）开发和支持平台

Consensys主要提供分布式应用的开发和支持平台（分布式应用是指运行在区块链上、在浏览器里可以打开访问的应用），包括应用开发平台BlockApps、应用商店dAppStore、区块链浏览器Ether.Camp等。这些平台基于三个核心组件：Uport允许开发者在Web 3.0上自行进行身份管理；LightWallet可以让开发者在浏览器中存储加密私钥，以运行分布式应用；Truffle相当于“浏览器上的以太坊”，搭建了以太坊的Web开发框架，提供快速开发和部署应用的模块。

3.2.金融应用平台：R3和Chain，最受瞩目的区块链企业

金融机构特别是大型银行间协作成本大、耗时长，分布式账本望解决痛点。机构间关系主要由各种协议维系，协议双方使用各自的系统记账，当记账结果核对不上时，需要中介机构进行验证，将产生巨大的核算费用，并耗费大量时间。同时银行间为确认每笔交易是否正确记账需要进行多次人工校验及银行间通信，据高盛统计，每年银行间协作勘误要花费近百亿美元。通过区块链技术，可实现“交易即结算”，消除银行间因独立记账、通信核实花费的成本，消除多余的中介机构，简化流程。

此外，通过区块链技术亦可加快资产和资金流动，创造更大价值。原先机构间交易可能数天成交一笔，通过区块链技术可将非标交易变得标准化、数字化，并节约沟通成本，从而使交易可以在一天内成交多次，带来更大价值。

R3 CEV和Chain都是这一领域颇受瞩目的公司。

3.2.1.R3CEV：建立银行间区块链联盟，共建全球金融生态

针对银行间协作成本高昂的问题，R3应运而生。R3 CEV是目前影响力最大的金融创新公司之一，它联合全球40多个顶级金融机构，包括花旗银行、德意志银行、摩根大通、高盛、巴克莱银行等，成立R3 Consortium（R3联盟），共同研究分布式账簿技术，并进行全球金融市场的设计。近期，中国平安集团、友邦（香港）保险也加入了R3联盟。

R3推出Corda记账平台，更适用于行业需求。与传统区块链技术相比，1）Corda不采用竞争式记账，而是采用协作式记账，运营成本更低，更加快捷；2）Corda平台对交易纪录进行加密，不会共享给所有的参与者，满足金融机构对数据私密性的需求；3）同时让交易相关方进行交易验证，与无关验证池（矿池）相比更加安全；4）Corda平台面向金融机构、监管机构、个人都有针对性解决方案。

据CoinDesk，R3在2016年1月完成一轮有11家银行参与的微软Azure上的以太坊（即微软的EBaaS）测试，并于2月完成一轮有40多家银行参与的测试，测试了来自Eris Industries、IBM、Intel和Chain的解决方案在债权类衍生产品交易的应用。4月初，R3推出自有标准Corda，同月巴克莱银行推出基于Corda的利率互换产品交易应用demo。

3.2.2.Chain：专注金融领域，为Nasdaq打造股交平台Linq

Chain为金融机构提供资产管理开发平台及服务。Chain采用共识记账模式，显著提高单位时间交易量；对数据进行加密，只允许拥有权限的交易方和监管者读取；同时通过智能合约框架，支持简单规则的执行。

基于Chain平台搭建的最受关注的应用为Nasdaq Linq。Linq将区块链技术整合到私募股权交易平台，实现全球首例基于区块链的私募股权交易。

Linq试图解决的痛点：创业公司股权记录不规范，容易产生纠纷与欺诈；私募股权流通性低。目前多数创业公司通过电子表格或纸笔来手动记录，这可能造成人为错误，也为纠纷和欺诈提供了机会。市场上私募股权流通性低，且交易流程冗杂，耗时长。区块链技术为用户提供不可篡改的保管链，从而为创业公司股权提供透明性与可审计性。同时通过区块链，为双方提供交易平台，双方不需要基于信任即可交易，缩短交易时间，并大大提高私募股权的流通性。

基于区块链不可篡改的特点，增强创业公司股权记录及交易的透明度和安全性。Linq平台通过提供可管理的估值控制面板，让用户可以对每轮融资发行价及股权期权比例进行管理；Linq权益时间轴通过不同的颜色来代表发行资产的类型及状态：包括融资轮次、股份类别等信息，灰色则代表作废，以此展示股份的转移和划分。

目前六家公司首批试用了Linq平台。Chain公司自身就通过Linq向私人投资者发行股票，并使用Linq平台记录公司新投资者的股权交易情况。另外ChangeTip、Peernova、Synack、Tango和Vera这五家公司也使用了Linq平台，区块链技术有望颠覆现有场外交易市场。

3.3.物联网应用平台：机器经济的必要前提

物联网设备有望达千亿量级，采用传统中心化管理机制成本过高，物联网成为区块链在非金融领域最重要的应用。据物联中国报道，未来十年物联网设备总数将达1000亿量级。若采取中心化的组网模式，数据中心的基础设施建设、维护成本将无法估量。区块链通过去中心化网络结构、智能合约能使物联网设备实现最大程度的自主管理，减少人工维护，从而实现成本的大幅降低。

物联网中如需整合资金流，区块链技术必不可少。现有的物联网只是将物流与信息流结合，没有整合资金流。如果想要整合资金流，需要让物体拥有自身的资金账户。现有银行体系、支付宝体系的账户成本较高，无法支撑海量的机器账户，而不依赖任何中心的区块链资金“账户”成本很低。

3.3.1.Slock.it：基于智能合约的物联平台，打造共享经济基础

Slock.it基于以太坊智能合约技术，搭建普适的区块链物联平台。将区块链透明、安全、可审计的特点应用于现实世界的物体中。这种技术的原型可以被移植到几乎所有设备。Slock.it旨在建立未来共享经济的基础架构，实现在无中介的情况下租用、销售、共享任何物品。

Slock.it的主要产品是“以太坊计算机”平台。以太坊计算机可用作物联网的开发平台，也可用作区块链管理平台，可管理用户的权限及身份，具备很好的加密性。公司合作方包括微软、RWE、三星等。Slock.it与德国能源公司RWE合作使用以太坊计算机为电动汽车充电，用户可以缴纳押金租用一个自动电动汽车充电站，为汽车充电，然后收回押金。

借助以太坊计算机，可实现物体自动出售、出租、分享。1）首先将区块链节点嵌入相关交易物品中，支持自行车、停车位、公寓、办公空间等多种物体的交易；2）通过Slock.it平台，让交易双方能找到彼此；3）基于以太坊区块链，为双方提供安全的支付途径；4）付款成功后，付款方可获得相应的智能合约代码，解锁交易物品。Slock.it通过智能合约实现区块链与实体世界的连接，努力改善共享项目的体验。

3.3.2.IBM ADEPT：P2P的物联网系统

IBM ADEPT的目的是构建更容易扩展、安全性更好的物联网系统。2015年初，IBM 与三星宣布合作研发ADEPT系统（去中心化的P2P自动遥测系统）。在设备中植入区块链节点，多种设备可组成分布式自治网络，实现设备间的沟通。IBM认为，去中心化的体系相比中心化体系更容易扩展、成本更低。

IBM的系统使用了三种协议：Telehash用于设备间的P2P加密通信，BitTorrent用于文件共享，以太坊用于智能合约。

IBM ADEPT的应用案例包括：通过区块链指令，共享设备的计算能力、带宽甚至电力，实现设备自动运转和自我更新修理，降低人工维护成本。一个概念验证案例是，使用该系统改造的三星W9000洗衣机可使用智能合约自动向零售商订购洗衣剂。通过智能合约，设备可以自动支付订单。此外，该设备还可以在本地区块链上查找服务提供商的评价指标，以找到最好的服务提供商；查询自身的保修状态，并通过区块链向服务提供商验证自身身份，以协调免费维修等。

3.4.大数据分析平台：Skry助力智能监管和风险分析

Skry是“区块链时代的Splunk”。公有区块链具有匿名性的特点，毒品交易、洗钱、欺诈等犯罪行为不时出现，监管难度较大。Skry（曾用名Coinalytics）将人工智能和机器学习技术应用于区块链的数据分析，可用于反洗钱、反诈骗、发现异常交易、预测网络攻击、风险评估、性能监控等领域。

早期称为Coinalytics，专注比特币合规监管、反洗钱应用。2016年Coinalytics更名为Skry，进行品牌重塑，开始建设区块链大数据分析平台，分析对象不仅限于比特币本身，而是包括区块链、数据库和一般网页等数据源；提供分析引擎和API接口等，方便其他应用开发者快速调用公司的分析能力。

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国泰君安通信·宋嘉吉团队

宋嘉吉 13564652985

王  胜 18682255712

朱威宇 17721018912

任鹤义 18510930314